本报评论员 刘伟

7月11日，银保监会在官网发布“答记者问”，称中国银行业保险业当前面临的突出风险与挑战中包括部分市场乱象有所反弹。“一些高风险影子银行死灰复燃，有的以新形式新面目企图卷土重来。企业、住户等部门杠杆率上升。部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫。”

市场把监管层的喊话叫“降温”“警告”。上周A股日成交量连续突破万亿元，券商等金融股动辄集体涨停，医药、消费、科技等板块部分股票价格一再创下历史新高。股市火爆程度超出人们的想象，其中，如银保监会所指“违规资金进入股市”，特别是所谓“场外配资”如火如荼，正是行情火爆时经常出现的情况之一。

“场外配资”是个熟悉的词汇。2015年A股曾创下迄今仍需仰视的历史新高，那一年，证监会严厉打击“场外配资”成为股市断崖式下跌，多个交易日熔断的导火索。

据统计，2014年6－7月牛市开启之初，场内融资余额4000亿元上下，到了2015年3－6月，融资余额创出2．27万亿元的峰值。在此期间，场外配资规模超过2万亿元，加上其他隐藏的民间配资渠道，场外累计至少达4万亿元。

2015年的惨痛教训让所有投资者记忆犹新。如今，新一轮行情再度来临，监管者对“场外配资”小心翼翼，保持高度警惕，本是职责所系。

事实上，针对股市快速上涨，管理层的态度确实已经发生变化。通过一些权威媒体发声警示，公开宣布查处场外配资，社保基金等“国家队”宣布减持重仓股等。与之相伴的是，一些上市公司高管也纷纷宣布减持，说明经过前一阶段快速上涨，管理层对上涨过程中出现的违规现象正在出手打击，而部分市场中人则认为股票价格已经够高，正在选择套现为安。

这个背景下，A股在连续8个交易日大幅上涨后，上周五低开低走，其中，上证下跌1．95％。

不过，和2015年不同的是，今年流入股市的资金中，很大部分来自居民存款和银行理财资金。管理层鼓励银行理财资金投资多元化，商业银行也积极满足客户需要。原因很简单，随着利率下调，债市低迷，房住不炒，加上到今年底所有理财产品取消保底收益，居民和企业财富保值增值都需要新渠道。

央行10日公布的数据显示，今年上半年，在直接融资和间接融资共同发力之下，社会融资增量累计为20．83万亿元，同比多增6．22万亿元。同时，6月末，广义货币（M2）余额增速为11．1％，连续第4个月保持两位数增长。

流动性合理充裕，广义货币供应量和社会融资规模增速均高于去年。资金面宽裕，管理层鼓励企业直接融资，居民和企业银行存款收益率走低。这些基本逻辑推升了本轮行情，监管层打击市场中违规非法行为，并不会改变这些基本逻辑，只会让市场更健康。